猪肉的消费相对刚性，每年保持3-5%的增长

　　需求的超预期降低，是此轮底部延伸的主因。原有的分析逻辑以为，猪肉的花费相对刚性，每年坚持3-5%的增加。

　　2013年开端，三公花费的约束、经济增速放缓等要素，致使猪肉需求志愿呈现降低（例如节日效应消失；北京三、四星级酒店餐饮收入占比降低），并且也许是台阶式下降。需求超预期降低是致使猪周期上行拐点推后的重要原因。

　　供需格式回转：供需自平衡，三重过剩产能筛选完毕。相对于猪肉需求的台阶式降低，生猪饲养供给的调整速度慢，但会依据需求志愿的改变而自动调整。

　　本轮母猪筛选至少需求三个层面的筛选量：1）周期性过剩，猪价周期性运转规律决定的；2）需求意外下台阶，致使产能需求进一步适应性调整；3）出产功能的提高，需要筛选掉剩余母猪。

　　归纳思考上述要素，此轮能繁母猪存栏量降低至3700万头摆布见底，2月能繁母猪存栏降至4100万头（较前史高点降低20%，前史底部降低10%），估计产能底也许呈现在2015年的6、7月。2015年周期性向上的趋势基本建立。

　　拐点信号呈现，4月猪价将回转。多项短期目标现已呈现明显的指向性特征：

　　1、年头以来存栏量与价格均降低，显现饲养户兜售。

　　2、屠宰体重严峻低于正常水平，预示待出栏生猪阶段性紧缺。

　　3、能繁母猪、筛选母猪价格继续下跌，而仔猪价格呈现明显上涨。母猪筛选量大而补栏积极性差，在产母猪存栏量少，致使可供给的仔猪量有所减少。

　　咱们判别，2015年4月中下旬将呈现价格拐点。饲养户的自动预期、以及屠宰公司试探性调价等，致使猪价在短期也许呈现阶段性自我实现，猪价上行周期或以快涨方法发动。

　　此轮猪价向上高点有望超越20元/公斤。近来两轮猪周期动摇扩大原因是：2006-2008年，我国劳动力人员搬运的高峰期，加之蓝耳病疫情致使的恐慌性兜售，饲养量疾速降低；2009-2011年，时机本钱上升+宽松货币政策。

　　此轮周期中，工业资本经过各种路径涌入饲养职业，且规模化公司经过银行、合作社等路径加杠杆，2014年四季度开端，工业层面被逼去杠杆，职业呈现更严峻的产能超调，本轮周期料将迎来更大起伏的猪价上涨。

　　职业风险要素：自然灾害和饲养疫病的风险，饲料本钱大起伏过快上涨。

　　出资战略：饲养股将迎来主升浪。咱们以为，2015年饲养股上涨的主升浪行将到来，2015年下半年至2016年上半年都是饲养股的收获期。

　　2015年以来农业板块全体估值水平明显上行，咱们依照合理盈余水平下（平滑掉周期影响）的饲养股的利润，及上行周期下的合理估值水平28-35倍，测算出饲养股当时存在30-60%的空间。要点引荐：雏鹰农牧、牧原股份、正邦科技、益生股份，圣农开展、st民和等。