中信证券：畜禽价格言顶尚早（全国畜禽价格信息网）

最近，各地生猪价格持续上涨，尽管市场对猪周期形成了一致预期，但是对于猪价高点再次形成分歧，猪价越涨，市场越生怕其已经见到顶部。此外，关于饲 料行业景气与弹性、原料(玉米)价格走势、市场化疫苗是否尚有空间等受到关注和争论。本期周报中，我们将重点探讨上面几个问题。本期重点推荐：雏鹰农牧、 牧原股份、正邦科技、海大集团、生物股份、中牧股份等。

　　一、猪价尚未见顶，6-9 月将续涨势并创新高

　 　今年猪价春节后微幅下跌后持续上升，上周末已经接近或打破19 元/公斤。这种走势总体超市场预期，以往春节后的季节性下跌并未浮现，主要缘故是猪源减少(冬春季节口蹄疫和仔猪腹泻疫情严重；环保政策严厉执行；能繁母 猪持续下降等)，供需格局中供应的减少占领上风，屠宰企业压价无力，固然惜售等博弈因素会加速这种短期短缺。

　　我们以为，猪价尚未见顶。在分散自由竞争的市场环境下，我们很难给出什么价格是合理价格，最终将是供需达到均衡而断定的，因此，猪价涨得过高并不能成为见顶的理由。

　 　而供需层上：1)推导生猪存栏变幻可知，6-9 月份可出栏的肥猪量将比3-5 月份降低；2)3 月中旬仔猪价格已经创下新高，意味着仔猪短缺，对应7-8 月出栏量环比减少。3)收储(预计库存不足50 万吨)与进口肉(检疫严厉，全球贸易量月均60 万吨)均不能有效补充国内缺口。

　　因此，今年猪价、单头盈利创历史新高几乎无悬念，当前还未迎来主升浪。

　　我们重点推荐雏鹰农牧、牧原股份、正邦科技、温氏股份等。